在發(fā)布2022年第四季度財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)后，京東的股價(jià)大幅下挫，其跌幅一度高達(dá)11%。盡管這家中國(guó)電商巨頭在去年第四季度的表現(xiàn)穩(wěn)健，但由于其2023財(cái)年的指引略低于預(yù)期，投資者對(duì)此感到失望。雖然我承認(rèn)京東的短期前景比預(yù)期更具挑戰(zhàn)性，但我對(duì)這家電子商務(wù)巨頭的長(zhǎng)期潛力保持積極的態(tài)度?？紤]到京東有競(jìng)爭(zhēng)力的商業(yè)模式，再加上其便宜的估值，我重申對(duì)京東股票的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　作為參考，自2023年初以來(lái)，京東股票的表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（S&P 500）。今年以來(lái)，京東股價(jià)下跌了約27%，而標(biāo)普500指數(shù)上漲了約2.5%。

　　京東的第四季度

　　京東此前發(fā)布了2022財(cái)年第四季度財(cái)報(bào)，該公司取得了“好壞參半”的業(yè)績(jī)。在收入方面，京東的數(shù)據(jù)低于分析師的普遍預(yù)期，但在收益方面該公司的表現(xiàn)超過(guò)了分析師預(yù)期。從9月到12月底，京東這家中國(guó)電子商務(wù)平臺(tái)創(chuàng)造了約443億美元的銷(xiāo)售額，而分析師的預(yù)期約為422億美元（根據(jù)彭博社數(shù)據(jù)）。此外，盡管京東實(shí)現(xiàn)了7%的同比增長(zhǎng)，但與超過(guò)20%的5年復(fù)合年增長(zhǎng)率相比，該公司的增長(zhǎng)其實(shí)有所放緩。

　　在細(xì)分市場(chǎng)上，京東的產(chǎn)品收入同比增長(zhǎng)1%，至344億美元，服務(wù)收入同比增長(zhǎng)40%，至84億美元。雖然在一定程度上，京東的產(chǎn)品部分可能已經(jīng)達(dá)到飽和，但服務(wù)部分業(yè)務(wù)，包括其營(yíng)銷(xiāo)和物流服務(wù)，仍然是一個(gè)增長(zhǎng)領(lǐng)域。

　　在盈利能力方面，京東的營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)從2021年第四季度的約7.6億美元增加到2022年第四季度的11.4億美元，同時(shí)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率上升了90個(gè)基點(diǎn)。同樣，京東的非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下（non-GAAP）歸屬于股東的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)至11億美元，比去年同期的5億美元增長(zhǎng)了一倍，比普遍預(yù)期高出近1.5億美元（根據(jù)彭博社數(shù)據(jù)）。

　　在我看來(lái)，京東2022年第四季度的業(yè)績(jī)不算太差，當(dāng)然也無(wú)法證明該股的拋售的合理性。基于成本控制和盈利能力的擴(kuò)張，京東管理層甚至還宣布了每股ADS 0.62美元的現(xiàn)金股息。此外，這家電子商務(wù)巨頭還表示，該公司計(jì)劃定期向股東支付股息。

　　展望

　　分析師們預(yù)計(jì)，全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇將引發(fā)消費(fèi)熱潮，投行和機(jī)構(gòu)紛紛提高了對(duì)2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期。但京東管理層在第四季度與分析師的電話會(huì)議上指出，到2023年，京東的前景較為謹(jǐn)慎。

　　后疫情時(shí)代，消費(fèi)者的生活方式和偏好發(fā)生了顯著變化。消費(fèi)模式和消費(fèi)能力呈現(xiàn)兩極分化趨勢(shì)。一方面，重視商品質(zhì)量和功能的中產(chǎn)階級(jí)和家庭用戶(hù)正在擴(kuò)大。另一方面，消費(fèi)者在消費(fèi)方面變得更加謹(jǐn)慎。

　　此外，京東沒(méi)有提供任何財(cái)務(wù)方面的指引。

　　京東保持低調(diào)的背景是，電子商務(wù)消費(fèi)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)正在升溫，考慮到與拼多多和阿里巴巴的競(jìng)爭(zhēng)，市場(chǎng)已經(jīng)接近飽和，除了從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手那里奪取市場(chǎng)份額之外，幾乎沒(méi)有什么有機(jī)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)了。在這種情況下，值得指出的是，京東最近宣布了一項(xiàng)“百億補(bǔ)貼”促銷(xiāo)戰(zhàn)略，并擴(kuò)大了該公司在東南亞的業(yè)務(wù)。

　　長(zhǎng)期前景依然光明

　　對(duì)于京東的短期前景比預(yù)期更具挑戰(zhàn)性，我和大多數(shù)投資者一樣對(duì)此感到失望，但我仍然看好這家電子商務(wù)巨頭的長(zhǎng)期前景。投資者應(yīng)該考慮到，京東已經(jīng)成功地在中國(guó)大型電子商務(wù)市場(chǎng)占據(jù)了領(lǐng)先地位?？紤]到該公司的商業(yè)模式，新興公司幾乎不可能復(fù)制京東的成功，這可能會(huì)幫助京東從增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向運(yùn)營(yíng)盈利。

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